6、倒账

鹏run投资、鹏泰投资、北京国美投资是黄光裕主要的资本运作公司。鹏run投资、鹏泰投资和国美投资的注册资金分别为2。7亿元、5000万元和1000万元。gen据公开资料，鹏run投资、鹏泰投资和国美投资的营业额和利run几乎为零，甚至还发生过亏损。从净资产和总资产的变化看，从2001-2003年，鹏泰投资的净资产和总资产基本上chu1于注册资本5000万元左右，国美投资的净资产和总资产基本chu1于注册资本1000万元左右。三年间，鹏run投资的净资产和总资产增加了不少，但其营业额非常少，2001-2003年的营业额为233。17万元。

不过，在2001年8月时，鹏run投资的注册资本由2000万元增加到2。7亿元，增加了2。5亿元，其中黄俊烈以北京国美70。0025%的gu权增资，增加注册资本2。07亿元；黄燕虹以北京国美15。0025%的gu权增资，增加注册资本4300万元。这样，鹏run投资就拥有了北京国美85。005%（70。0025% 15。0025%）的gu权。2001-2003年，鹏run投资的注册资本保持在2。7亿元，没有增加，而鹏run投资与北京国美的利run一直呈反向变化。这说明，鹏run投资的资产增加很可能是旗下的其他投资项目所带来的投资收益。

鹏run投资成立于1997年，成立时就确立了"商者无域，相rong共生"和"互动、互助、互补"的企业理念。1999年，也就是鹏run投资成立后的第二年、鹏run房地产成立后的第三年，国美系电qi零售开始扩张至北京以外的地方，扩张的脚步也从这一年起加快。工商局提供的资料显示，北京国美在1999年1月1日至1999年5月31日期间主营业务也发生了亏损，主营业务利run为-29。13万元，营业利run为-76。68万元。但北京国美184。09万元的营业外收入弥补了主营业务亏损，实现了1-5月净利run85。07万元。究竟是什么经营活动的利run弥补了电qi零售业务的亏损呢？

从北京国美的一些往来款里我们可以看出一些端倪。gen据工商资料，2001年4月30日，北京国美有两笔大额借款，分别是银行短期借款2。8亿元和新恒基房地产借款5300万元，还有一笔大额其他应收款，是应收鹏run投资的往来款2。3亿元。鹏run2001年全年营业额为233。17万元，2002年和2003年的营业额为0。如此少的营业额为何需要如此大额的借款？鹏run投资利用这2。3亿元借款zuo了什么？这些我们不得而知。但可以知dao的是，黄光裕一直是鹏run投资、北京国美和鹏run房地产的实际控制人。目前，鹏run投资既是鹏run房地产又是北京国美的大gu东，分别持有80%、85。005%gu权。鹏run投资的借款很可能是用于为鹏run房地产等子公司提供无偿的资金支持。那么，如前所述，效益不佳的北京国美何以能提供如此ju额借款呢？2004年，国美电qi借壳上市时的上市公司《收购公告》指出，北京国美当时仍欠上市目标集团约10亿元债务。

国美系电qi零售、房地产和资本运作的公司存在很多难以理解的疑问。我们可以作出一个大胆的推测：国美系的整ti电qi零售业务可能在2003年以前获利状况不乐观，但实现了一定的经营规模，带来了ju大的现金liu，其中一bu分资金通过系内的投资公司，以往来款的形式转移给了系内从事房地产的公司无偿使用；房地产业的高回报带来的收益又liu回电qi零售业，为其不断扩张提供了资金支持。但是，到2004年以后，这一模式被打破，因为此时黄光裕已经从资本市场高额tao现，可以通过增资的方式直接对房地产公司提供资金支持，电qi零售业务在上市后卸下了往来款的包袱，并通过资本市场rong资实现了高速扩张。